11 月 19 日的贵金属交易盘面格外热闹：伦敦金现价格突破 4089 美元 / 盎司，较前一日上涨 0.31%；国内黄金 T+D 更是大涨 1.54%，报 933.75 元 / 克。这波凌厉涨势的背后，是美联储降息预期的反复拉扯与全球央行购金潮的持续托底，两股力量交织成年末黄金市场的 “冰火战场”。
普通投资者或许疑惑：前几天还传美联储要暂停降息，怎么金价突然又疯涨了？这恰恰暴露了当前市场的核心矛盾 —— 美联储内部的 “鹰鸽之争” 正让政策走向充满变数。10 月底美联储刚完成年内第二次降息，将利率降至 3.75% 至 4.00% 的三年低位，但 11 月以来多位官员接连释放 “鹰派” 信号：达拉斯联储主席洛根明确表示 12 月将反对降息，堪萨斯城联储主席施密德警告进一步降息会加剧通胀风险。
这种分歧直接反映在市场预期中，CME “美联储观察” 数据显示，12 月降息 25 个基点的概率已从月初的超 60% 跌至 44.4%。但 “鸽派” 并非毫无话语权，美联储理事沃勒坚持认为劳动力市场风险值得警惕，12 月应继续降息，而政府 “停摆” 导致的就业数据缺失，更让美联储陷入 “雾中开车” 的困境。这种不确定性反而成为黄金的 “催化剂”—— 作为零息资产，黄金在利率走向不明时的避险价值会被格外放大。
央行托底：634 吨购金潮撑起金价 “天花板”
如果说降息预期是行情的 “导火索”，那全球央行的持续增持就是黄金价格的 “压舱石”。世界黄金协会数据显示，2025 年前三季度全球央行净购金达 634 吨，虽低于前三年峰值，但仍远超 2022 年前的平均水平。中国央行更是连续 12 个月增持，10 月末黄金储备已达 7409 万盎司，较去年同期增长近 5%。
这轮购金潮绝非短期冲动。德意志银行监测显示，黄金在全球央行储备中的占比已从 6 月底的 24% 飙升至 30%，而美元占比则从 43% 滑落至 40%。背后是各国央行的战略考量：美国新政府上台后的政策波动、全球地缘风险升温，让无信用风险的黄金成为最优避险选择。东方金诚首席分析师王青指出，增持黄金既能优化外汇储备结构，又能为人民币国际化夯实信用基础。
值得注意的是，央行购金已形成 “供需剪刀差”：全球黄金年产量仅约 3000 吨，而近三年央行年均购金超 1000 吨，占比达三分之一。这种刚性需求支撑下，即便美联储短期暂停降息，金价也难以出现深度回调，这也是当前市场敢于 “逆势做多” 的核心逻辑。
年末展望：普通投资者该追涨吗？
面对沸腾的黄金市场，普通投资者最关心的问题是：现在入场还来得及吗？答案需要分维度看。从短期看，12 月 9 日至 10 日的美联储议息会议是关键节点，如果届时公布的 10 月、11 月就业数据疲软，降息预期可能重燃，金价有望向 4200 美元冲击；但若通胀数据居高不下，金价或面临回调压力。
从长期看，结构性支撑因素并未消失：95% 的受访央行计划未来 12 个月继续增持黄金，43% 打算加大力度；黄金 ETF 持仓仍在历史高位，一季度中国市场 ETF 流入达 167 亿元人民币，显示民间投资需求旺盛。对于稳健投资者，可采取 “分批布局” 策略，通过黄金 ETF 或实物金条参与，避免追涨杀跌。
需要警惕的是短期波动风险。2025 年一季度金价曾 20 次突破历史新高，但随后因美联储加息预期降温出现回调。正如民生银行首席经济学家温彬所言，黄金是长期配置工具，而非短期投机标的。与其纠结于降息预期的朝夕变化，不如关注央行购金带来的长期趋势 —— 这才是照亮年末黄金行情的 “灯塔”。
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