受益于行业涨价潮，港股纸业板块迎来久违的集体躁动。截至发稿，晨鸣纸业(01812.HK)涨6.33%、玖龙造纸(02689.HK)涨5.64%、理文造纸(02314.HK)涨2.79%。
注：造纸股的表现
消息方面，包装纸板块呈现“龙头引领+终端跟涨”态势，涨价潮自10月以来持续发酵。10月中旬，玖龙纸业四大基地同步提价，山鹰纸业也陆续对多个基地产品价格进行上调，区域纸企快速跟进。
据不完全统计，10月以来已有超20家纸企调价，覆盖华东、华南、西南等主要产销区。
终端市场方面，“双十一”带来的包装需求为包装纸涨价提供支撑。电商平台补货需求与年货采购备货需求形成叠加，包装纸订单量有所增长。
然而业内人士也指出，当前物流包装类用纸虽小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续。
涨价动力：成本上升与需求扩张共振
此轮纸价上涨受到成本推动和需求拉动的双重影响。
成本端，废纸等原材料价格呈现上涨趋势。受大范围降雨天气影响，打包站废纸回收量偏少，价格呈现上涨趋势，成本面利好瓦楞及箱板纸运行。同时，全球商品浆新增供给有限，2025年海外浆厂检修计划密集，浆价进一步下行空间收窄。
需求端，政策对消费的提振效应逐步显现，包装纸需求随电商物流、快消品行业复苏有望提速。传统旺季背景下，中秋节、国庆节等终端订单后期陆续释放，需求存在增加预期。
造纸行业处于“反内卷”阶段
造纸行业正处于从低层次竞争走向协同发展的转型期。
近年来，行业供需失衡问题严峻。2024年全国机制纸及纸板产量同比增长8.6%，创历史新高，但受全球经济增速放缓等影响，纸制品销售量增长缓慢，产品价格提升乏力。一些纸企为争夺有限市场份额，采取低价竞争策略，导致行业“内卷”。
在此背景下，广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议，江苏省造纸协会也跟进发布相关通知。玖龙纸业和理文造纸响应倡议，接连发布停机函，将行业“反内卷”落到实质。
龙头企业已形成清晰转型路径：山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目强化原料掌控，宜宾纸业竹浆模塑项目巩固环保包装优势。仙鹤股份、太阳纸业等头部企业纷纷推进“林浆纸一体化”战略，通过布局纸浆端产能强化成本控制。
机构称造纸行业盈利改善可期
券商机构普遍认为，当前造纸行业处于周期底部复苏阶段。
兴业证券指出，目前纸价和浆价均处在历史底部，下跌空间较小，随着四季度进入传统旺季，浆价和纸价均有望向上，带来行业基本面改善。2023-2025年是行业产能扩张期，2026年开始新增产能节奏放缓，叠加“反内卷”政策加持，造纸行业有望迎来底部向上拐点。
中泰证券研报称，造纸行业底部拐点初现，需关注新增产能投放节奏。随着纸价底部反弹及前期低价浆逐步反馈至成本端，2025年上半年文化纸盈利将有所修复。
机构普遍看好龙头企业凭借规模、成本与技术优势，将占据更多市场份额。东方证券建议核心关注造纸板块的供给驱动以及顺周期板块的需求复苏两条主线，重点推荐玖龙纸业、山鹰国际等龙头企业。
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